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天然橡膠演繹多頭盛宴，牛市也需十分冷靜

來源：連康明查看手機網(wǎng)址

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瀏覽：- 發(fā)布日期：2017-02-16 14:29:42【大中小】

俗話說過完元宵節(jié)才算過完年，大宗商品市場的“過年行情”似乎在元宵節(jié)才姍姍來遲，令業(yè)者對雞年行情抱有了更多的期待。2月13日星期一，黑色、有色、化工三大板塊強勢爆發(fā)，橡膠更是領(lǐng)漲商品之一，主力合約再次突破近三年來的新高，一度站上了22000元一線，隨著價格重心的不斷抬升，連續(xù)上演多頭盛宴令市場對于橡膠抱有更高的期待。

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對于周一盤面的上漲，其實還是資金對于樂觀情緒的消化，尤其是對于17年政策展望方面的樂觀情緒，令資金對于大宗商品繼續(xù)燃燒著熱情。尤其是周一央行公開市場將有1900億元逆回購到期，對沖到期資金壓力同時釋放一定的流動性，這仿佛給商品盤面注入一劑興奮劑，推動了資金流入重點商品的熱潮。
目前天然橡膠基本面的的強勢是市場的共識，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論角度也可以解釋。下面，連康明化工天膠研究團(tuán)隊立足兩條基本面主要邏輯，并從中抓取主要矛盾點，力求從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度闡釋維持謹(jǐn)慎樂觀之邏輯。

第一條邏輯：當(dāng)供應(yīng)遲滯遇上汽車產(chǎn)銷新高
泰國供應(yīng)受到洪水影響這個問題已經(jīng)汗牛充棟，在此我們不在贅述。這里要說明的是2016年四季度延續(xù)至此的行情，主要還是天氣因素帶來的供應(yīng)遲滯，疊加了中國、馬來西亞等幾個主產(chǎn)國減產(chǎn)的因素。當(dāng)然，洪水直接導(dǎo)致1月份泰國割膠天數(shù)不足，是供應(yīng)遲滯的主要原因。
需求曲線的變動令橡膠出現(xiàn)了“吉芬商品”特征，簡單概括就是價格上漲同時需求上漲。需求上漲的動力來自于汽車尤其是重卡產(chǎn)銷方面。汽車產(chǎn)銷的增長，直接帶動輪胎和車用橡膠制品需求量的增加，輪胎企業(yè)受到了終端需求增長和原材料成本的上升，而同時合成橡膠價格飆升，由于成本替代效應(yīng)的變化，如同“劣幣驅(qū)逐良幣”，企業(yè)為了降低成本對利潤的影響，增加了天然橡膠的采購量（該邏輯由2016年中國天然橡膠進(jìn)口量448萬噸的歷史新高可驗證）。
因此供應(yīng)遲滯對應(yīng)上汽車產(chǎn)銷新高，令天然橡膠呈現(xiàn)出符合“吉芬商品”的特征，兩者疊加因素形成了支撐橡膠強勢格局的主要矛盾點，也是主要邏輯。

第二條邏輯：重卡需求邊際效用遞減規(guī)律
在此之前，我們在《重卡銷量的春天有多長？》一文中曾經(jīng)討論過重卡銷量增長的原因和對后期增長潛力的預(yù)判。我們將重卡銷量增長的原因歸結(jié)于政策性因素和替換周期疊加，新政帶來的車輛更換因素是主要推動力。

1月份最新的重卡銷量數(shù)據(jù)顯示，2017年1月，國內(nèi)重卡銷售8.2萬輛，環(huán)比增長9%，比去年同期的3.68萬輛大幅增長122%。這個銷量數(shù)值，也創(chuàng)下2011年以來的同期歷史新高，當(dāng)年1月份的銷量是8.5萬輛。注意時間點的比對，2010年是重卡銷售井噴并達(dá)到歷史高點的一年，從2011年后進(jìn)入到連續(xù)5年的銷量低迷，2016年銷量開始反彈，17年銷量開門紅，目前需求邊際效用正處于上升過程中。
但是連康明化工天然橡膠研究團(tuán)隊認(rèn)為要注意重卡需求邊際效用遞減的因素。從長期經(jīng)濟(jì)增速和固定資產(chǎn)投資增速來講，長周期的重卡邊際需求增量或出現(xiàn)拐點。物流運輸行業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;少拉快跑”，這就意味著，單位車輛運輸能力的降低，新車購入的增加，就需要在日后計提更多的車輛折舊與費用，并且也意味著整體毛利的降低和單位利潤率的降低，這是顯而易見的。更深層次的是，物流運輸企業(yè)有可能會延長折舊年限，由此可能會拉長車輛替換周期，攤薄單位成本的作用。
運用邊際效用遞減規(guī)律來解釋，就是在外部刺激下（連續(xù)消費同一種物品的數(shù)量增加），市場的興奮程度就會下降（邊際效用遞減）。因此在政策反復(fù)的刺激下，市場對于重卡的每一消費單位所獲得的效用增量是遞減的，隨著購買數(shù)量的增加，邊際效用越小，也就是市場的購買欲望越小，由此重卡需求何時達(dá)到拐點十分值得觀察。

外部因素復(fù)雜，維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度
今年房地產(chǎn)或出現(xiàn)拐點，宏觀基本穩(wěn)定，微觀改善，貨幣收緊等因素，甚至還有美國特朗普總統(tǒng)“推特治國”影響，與橡膠消費相關(guān)的汽車銷量增速、輪胎貿(mào)易摩擦等令市場外部因素更加復(fù)雜?；谝陨蟽蓷l主要邏輯，短期內(nèi)橡膠易漲難跌，但是需求能否保持強勢的高增長將有待觀察，以及未來新一季橡膠開割后，是否有開割增加的情況。對于2017年的基本面預(yù)判，較大概率的表現(xiàn)為供需雙增，但哪一端的增量幅度大將直接關(guān)系到橡膠在2017年將會達(dá)到什么樣的高度。我們在保持謹(jǐn)慎樂觀的同時，也對高點抱有期待，期望主力能夠觸及2013年初的26000點高位。